Между двумя крупными раундами финансирования у растущих компаний часто возникает разрыв. Следующий раунд ещё не созрел, но имеющегося капитала недостаточно, либо компания хочет сначала достичь важной вехи, чтобы повысить оценку. В этой фазе ключевую роль играют два инструмента: bridge-финансирование и мезонинный капитал.
Разрыв между двумя раундами
Раунд по капиталу дорог, долог и размывает доли. Запуск полноценного раунда в неподходящий момент дарит оценку. Часто разумнее навести мост до следующего скачка стоимости. Bridge-финансирование делает именно это: предоставляет краткосрочную ликвидность, которая конвертируется в капитал в следующем регулярном раунде, часто Series A, или погашается.
Мост не заменяет сам раунд, а является временным буфером. Он согласуется быстрее, поскольку финальная оценка откладывается. Часто структурируется как конвертируемый заём.
Конвертируемый заём как типичная структура моста
Самый распространённый инструмент моста — конвертируемый заём. Инвесторы дают заём, который автоматически конвертируется в доли в следующем раунде, обычно со скидкой к согласованной тогда цене. Скидка и потолок оценки — центральные предметы переговоров.
Привлекательность в скорости. Цена: основатель лишь откладывает размытие, а не избегает его. Нагромождение нескольких мостов может размыть сильнее, чем чистый раунд. В нашем финансировании стартапов мы всегда моделируем сценарий размытия по всем стадиям моста.
Мезонин: близость к капиталу без полного размытия
Если мост обычно предшествует раунду по капиталу, то мезонинный капитал — самостоятельный слой финансирования между долгом и капиталом. Он платит проценты как долг, но субординирован и частично участвует в успехе. Для банков он считается экономическим капиталом.
Мезонин подходит компаниям, которые уже генерируют денежный поток и не хотят дальнейшего размытия. Он дороже банковского кредита, но гибче. Для более зрелых растущих компаний в контексте финансирования роста он часто лучший инструмент.
Какой инструмент когда подходит
Выбор зависит от зрелости и денежного потока. Стартапу ранней стадии без существенной выручки на пути к Series A лучше подходит конвертируемый мост. Зрелая растущая компания со стабильным потоком может обслуживать мезонин. Тем, кто ищет долгосрочный стабильный капитал, лучше чистый раунд, который мы сопровождаем в финансировании капитала.
FAQ
Чем мост отличается от обычного раунда? Мост откладывает оценку и даёт лишь краткосрочную ликвидность, обычно как конвертируемый заём. Регулярный раунд фиксирует оценку и вносит постоянный капитал.
Мезонин — это капитал или долг? Экономически он посередине. Платит проценты как долг, но субординирован. Банки часто считают его экономическим капиталом.
Размывает ли мост доли основателей? Да, но только при конвертации в следующем раунде. Скидка и потолок определяют насколько.