Tra due grandi round di finanziamento si apre spesso un divario per le aziende in crescita. Il round successivo non è ancora maturo, ma il capitale esistente non basta, oppure l'azienda vuole prima raggiungere un traguardo per alzare la valutazione. In questa fase due strumenti hanno un ruolo chiave: il bridge financing e il capitale mezzanino.
Il divario tra due round
Un round equity è costoso, lungo e diluitivo. Avviare un round completo al momento sbagliato regala valutazione. Spesso è più saggio creare un ponte fino al prossimo salto di valore. Il bridge financing fa proprio questo: fornisce liquidità a breve termine che si converte in equity nel round regolare successivo, spesso la Series A.
Il bridge non sostituisce il round vero e proprio ma è un cuscinetto temporale. Si negozia più velocemente perché la valutazione finale è rinviata. Spesso è strutturato come prestito convertibile.
Il prestito convertibile come struttura tipica
Lo strumento di bridge più comune è il prestito convertibile. Gli investitori concedono un prestito che si converte automaticamente in quote al round successivo, di solito con uno sconto sul prezzo allora negoziato. Sconto e cap di valutazione sono i punti chiave della trattativa.
Il fascino sta nella velocità. Il prezzo: il fondatore rinvia solo la diluizione, non la evita. Impilare più bridge può diluire più di un round pulito. Nella nostra finanza per startup modelliamo sempre lo scenario di diluizione su tutte le fasi del bridge.
Mezzanine: vicino all'equity senza piena diluizione
Mentre il bridge è di solito un preludio a un round equity, il capitale mezzanino è uno strato di finanziamento a sé tra debito ed equity. Paga interessi come il debito ma è subordinato e partecipa in parte al successo. Per le banche conta come equity economico.
Il mezzanine si adatta ad aziende che già generano flussi di cassa e non vogliono ulteriore diluizione. È più costoso di un prestito bancario ma più flessibile. Per aziende in crescita più mature, nel contesto della finanza per la crescita, è spesso lo strumento migliore.
Quale strumento quando
La scelta dipende da maturità e flusso di cassa. Una startup early-stage senza ricavi rilevanti verso una Series A se la cava meglio con un bridge convertibile. Un'azienda in crescita consolidata con flusso di cassa stabile può servire il mezzanine. Chi cerca capitale stabile a lungo termine fa meglio con un round pulito, che supportiamo nel finanziamento equity.
FAQ
In cosa differisce un bridge da un round normale? Il bridge rinvia la valutazione e fornisce solo liquidità a breve, di solito come convertibile. Il round regolare fissa una valutazione e immette equity duraturo.
Il mezzanine è equity o debito? Economicamente sta in mezzo. Paga interessi come il debito ma è subordinato. Le banche spesso lo contano come equity economico.
Il bridge diluisce i fondatori? Sì, ma solo alla conversione nel round successivo. Sconto e cap determinano quanto.